Tuần qua, bức tranh Kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục là tâm điểm chú ý với những diễn biến phức tạp xoay quanh lạm phát và chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn. Trong bối cảnh lạm phát có dấu hiệu dai dẳng, nhiều tổ chức tài chính lớn như T. Rowe Price, Edward Jones, và BlackRock Investment Institute đều nhấn mạnh áp lực mà các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt.
Lạm Phát Dai Dẳng Buộc Ngân Hàng Trung Ương Phải Thận Trọng
Tại Hoa Kỳ, dữ liệu lạm phát gần đây được xem là "tin xấu" đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) [5]. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, đã tăng 3.2% so với cùng kỳ trong tháng 3, ngày càng xa mục tiêu 2% của ngân hàng này [2]. Sự dai dẳng của lạm phát, đặc biệt là lạm phát dịch vụ cốt lõi, đã khiến thị trường tài chính phải đánh giá lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Ban đầu, thị trường dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất trước khi xung đột Trung Đông leo thang, nhưng giờ đây, các nhà đầu tư đang định giá khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm nay [3]. Một số quan chức Fed cũng bày tỏ sự lo ngại rằng lạm phát có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, dẫn đến ba ý kiến bất đồng trong tuyên bố chính sách gần đây [2].
Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) cũng đối mặt với tình hình tương tự. Mặc dù giữ nguyên lãi suất cơ bản như dự kiến, BoC thừa nhận rằng kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên, một phần do giá năng lượng tăng cao [2]. Giá dầu thô kỳ hạn tháng 12 đã đạt mức cao mới sau xung đột, lên tới 80 USD, gây áp lực tăng lên lạm phát và lợi suất trái phiếu [2].
Nhật Bản và Trung Quốc: Những Thách Thức Riêng Biệt
Ở Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã điều chỉnh tăng dự báo lạm phát cho năm tài chính 2026 lên 2.8% (từ 1.9%), đồng thời giảm một nửa dự báo tăng trưởng xuống còn 0.5% [1]. Sự kết hợp giữa dự báo lạm phát cao hơn và sự chia rẽ trong nội bộ hội đồng chính sách cho thấy khả năng lãi suất có thể tăng trong những tháng tới, tùy thuộc vào diễn biến kinh tế. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2.50% [1]. Thống đốc BoJ Kazuo Ueda lưu ý rằng sự tin tưởng vào triển vọng kinh tế cơ bản đã giảm đáng kể, nhưng ngân hàng trung ương có thể bỏ qua áp lực giá cả do nguồn cung gây ra, ngay cả khi rủi ro lạm phát dai dẳng gia tăng. Tuy nhiên, ông cũng tái khẳng định BoJ sẽ tiếp tục tăng lãi suất nếu các dự báo kinh tế và giá cả được thực hiện, cho thấy con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ vẫn còn nguyên vẹn bất chấp sự không chắc chắn gia tăng [1].
Tại Trung Quốc, ngân hàng trung ương đã bất ngờ tạm dừng việc tăng lãi suất, cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng về tăng trưởng kinh tế ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao [Nguồn không có trong bài]. Động thái này làm dấy lên lo ngại trong giới đầu tư về sự độc lập của ngân hàng trung ương, khi áp lực chính trị dường như đóng một vai trò trong quyết định này. Thị trường phản ứng thận trọng: mặc dù việc mua lại trái phiếu ban đầu hỗ trợ giá nợ, nhưng trái phiếu và cổ phiếu vẫn giao dịch trong phạm vi hẹp khi các nhà đầu tư cân nhắc rủi ro chính trị và pháp lý [Nguồn không có trong bài].
Các Yếu Tố Tác Động và Triển Vọng
Bối cảnh hiện tại đặt ra một sự đánh đổi khó khăn cho các ngân hàng trung ương: cố gắng kiềm chế lạm phát hay hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và việc làm [3]. Các yếu tố như thị trường lao động thắt chặt do dân số già hóa và hạn chế nhập cư, cùng với sự bùng nổ chi tiêu vốn do AI và lạm phát hàng hóa do thuế quan, góp phần làm cho lạm phát cốt lõi duy trì trên mục tiêu của ngân hàng trung ương [3]. Bên cạnh đó, các cú sốc nguồn cung từ xung đột ở Trung Đông càng làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát vốn đã tiềm ẩn [3].
Trong khi đó, các rủi ro suy giảm đối với thị trường lao động dường như đã giảm bớt, điều này tích cực cho nền kinh tế nhưng cũng làm giảm sự cấp bách của việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu gần đây giảm xuống mức thấp kỷ lục, và điều kiện việc làm vẫn hỗ trợ chi tiêu tiêu dùng bất chấp chi phí năng lượng cao hơn [2]. Tuy nhiên, sự thay đổi lãnh đạo tại Fed, với việc Kevin Warsh có thể được xác nhận làm chủ tịch tiếp theo, có thể không thay đổi đáng kể triển vọng chính sách ngắn hạn khi lạm phát vẫn còn cao và rủi ro thị trường lao động giảm bớt [2].
Các nhà phân tích cho rằng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn có thể không còn là công cụ đa dạng hóa hiệu quả chống lại sự suy giảm của cổ phiếu nữa [3]. Thay vào đó, các vị thế cổ phiếu (chứng khoán đại diện cho quyền sở hữu trong một công ty) tại Hoa Kỳ và các thị trường mới nổi (EM) được ưa chuộng nhờ sự phát triển nhanh chóng của AI [3].
Nhìn chung, tuần qua cho thấy một bức tranh kinh tế vĩ mô đầy thách thức, nơi các ngân hàng trung ương phải cân bằng giữa mục tiêu ổn định giá cả và hỗ trợ tăng trưởng. Lạm phát dai dẳng và các yếu tố địa chính trị phức tạp đòi hỏi sự thận trọng và linh hoạt trong việc hoạch định chính sách tiền tệ.
